杜邦分析：更快，更高，更强

之前我讲过常见的财务比例，可以有针对性地对一个企业的盈利、偿债、营运能力等进行分析。如果你要问，在这么多指标中，最重要的指标是哪一个？我会毫不犹豫地告诉你是：净资产回报率，也就是 ROE。就连巴菲特也曾说过，「公司经营管理业绩的最佳衡量标准，是净资产收益率的高低，而不是每股收益的高低」。

我们先来回顾下 ROE 的概念：ROE 反映的是，股东每投入 1 块钱能够带来多少钱的利润。

举个简单的例子：

你出资 100 万，又找老张借了 100 万办了一个包子铺。所以，在会计上，你投入的 100 万是股东权益，你借老张的 100 万是公司负债。如果第一年扣除各种成本、费用（包括老张的利息费用）后还赚了 25 万，那么你包子铺的 ROE（净资产收益率）就是 25%。计算的方法就是，用 25 万的净利润除以你个人出资的 100 万。

隔壁小李看你开包子铺赚钱了，于是也开起了包子铺。不过，他的做法可能跟你不同。他自己出资 100 万，另外又朝老张和老王各借了 100 万，相当于总共投资了 300 万。一年下来他净赚 50 万，所以他的包子铺的 ROE 就是 50%。

为什么小李赚的比你多？道理很简单，小李敢借钱啊。用专业术语来表达就是，小李敢于加杠杆。由此可见，小李包子铺更高的ROE是加杠杆加出来的。

从这个故事中，你可以得到什么样的结论？你可能会说，做生意还是要敢于加杠杆。那我只能说，你只看到了贼吃肉，没看到贼挨打。最近，因为政府大力推动去杠杆，很多负债率高的企业过的都很难受。

加杠杆是好是坏，不是今天的重点，今天的重点是：这个例子说明，净资产收益率的高低不仅跟你卖的包子好不好吃有关系，还跟你借了多少钱来经营有关系。

这会不会只是我们的一个直观感受，有没有理论依据呢？当然是有的，这就是我今天要给你讲的杜邦分析。

一、三种不同的商业模式

1912 年，在美国杜邦公司工作了三年的销售法兰克?唐纳德森?布朗（Frank DonaldsonBrown），为了向公司管理层阐述公司运营效率问题，写了一份报告。报告中写道「要分析用公司自己的钱赚取的利润率」，并且他将这个比
（本章节未完结，点击下一页翻页继续阅读）