第 106 节 关注二级市场变化（第1页）

REITs 作为一类封闭式公募证券投资基金，由于其仅可在二级市场进行交易，不可在场外进行申赎，因而投资者在投资 REITs 时，既需要关注基金产品本身的特点，也需要关注底层资产的投资风险，还需要关注二级市场流动性、风险偏好变化等带来的投资风险。

1）流动性。从基金产品特征的角度来看，REITs 属于封闭式基金，与传统的开放式基金有较大差别，基金期限一般在 20 年以上，不可进行份额的申赎，除基金到期清盘，投资者仅可通过场内账户进行交易卖出。因此，二级市场的流动性将直接影响投资人最终的投资收益。特别是在市场流动性不佳时，如投资者在急于变现的情况下很可能会遇到二级市场折价，损害最终的投资收益。实操中，为保证二级市场的流动性，基金管理人将至少聘请一家做市商 提供做市服务，以满足投资者的交易需要。

2）集中度。区别于股票型基金、债券型基金等分散投资的投资策略，REITs 要求将 80% 以上的基金资产投资于基础设施项目，特别是在基金首次扩募前，将 80% 甚至接近 100% 的可用资金均投资于单一基础设施项目，所以产品的集中投资风险是比较大的，投资收益将较大程度上依赖于单一基础设施项目运营的效益。

3）估值频率。不同于开放式基金每日估值，由于 REITs 的底层资产为基础设施资产，一般不具备公开市场公允价值，基金管理人将至少每半年聘请资产评估机构对资产价值重新进行评估，所以资产价值的变化无法及时通过基金净值反映，投资者需要密切关注基金管理人发布的各类公告，以了解资产的重大变化，以便及时对资产价值进行评估及判断。

建议投资者理性投资 REITs，以长期持有获得稳健收益为核心目标，不宜频繁交易或过多寄希望于短线交易带来的风险回报。当市场出现流动性折价或者市场价格相对资产实际价值存在明显低估现象时，在满足自身流动性需求的情况下，可适当增加配置。随着基础设施资产范围的逐渐扩容、相关监管政策的日趋完善，以及市场参与机构的愈发成熟，将会有更多优质的 REITs 展现在投资者面前，也会有更多机构投资者将 REITs 作为重要的配置工具。而随着我国居民财富管理需求以及意识的提升，REITs 作为一款风险收益适中的投资标的，未来也将成为家庭资产配置的重要组成部分。

做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独
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