第 3 节 理解资产价格波动：期限（第1页）

选择投资的资产应该与资金的期限相关。

? 资产价格的波动性是怎么来的

要理解资产价格的波动性，可以通过债券资产价格的波动性来理解。债券作为一种资产，它有价格。比如，某公司以年息 5% 的利率借 100 元钱，按年付息，3 年后还本，这就可以理解为它发行了一个债券。如果这家公司不违约，投资者每年都能够得到 5% 的票面利息，第 3 年年底收回本金。债券投资收益等于持有债券的利息收入 + 债券价格波动（投资者无论是提前卖出还是市场利率发生变化，都会引起债券价格的波动）。

比如，某公司发行的某债券年息是 5%，投资者每天都能得到这 100 元钱产生的利息（大概是 1 分 4 厘），这就是债券的利息。但是，假设投资者今天买了一个年息 5% 的债券，恰好当天收盘后央行宣布降息 0.25%，市场利率变成 4.75%。那么，第二天新发的债券就不会以 5% 的利率发行，而是会以 4.75% 的利率来发行。

第二天，如果当天发行的债券是 4.75% 利率，昨天发行的债券是 5% 利率，那么这两种债券摆在投资者面前的时候，昨天发行的债券就不能按照今天的 100 元卖了，因为昨天发行的债券，它的利息是每年 5 元，3 年一共是 15 元；今天发行的债券，它的利息是每年 4.75 元，3 年一共是 14.25 元。昨天发行的债券 3 年要多 0.75 元的利息，如果要买昨天的债券，必须以 100.75 元的价格购买，才能和今天发行的债券大体上等价。所以，市场利率变动降息，债券的价格就会上涨。

如果昨天买了债券，今天银行加息 0.25%，市场利率就变成 5.25%。同样的道理，昨天买的债券实际上比今天发行的债券利息少了 0.75 元，所以昨天 100 元买的债券今天的卖出价格只能是 99.25 元。总之，市场和利率是不断变化的，债券的期限越长，价格的波动越大，短债的价格波动比长债的价格波动小。

再来说股票。股票基本的定价模型是长期的现金流折现。股票为什么有价值？通俗地讲，是因为从长期看股票会给投资者带来回报。股票未来带来的回报与上市公司的盈利能力在一定程度上可以通过现金流体现出来，未来现金流折现可以简单地理解为股票的当期价格。

如果股票市场不存在，股票就只能分红。从这个角度来说，把股票
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