第 28 节 科技股的估值为什么贵，能买吗

很多投资者都有一个感觉，科技股的估值比消费、制造等板块的股票贵。那么，科技股的估值为什么贵？

我们在平时生活中经常说某产品虽然好但是很贵，但贵不是产品的问题，而是消费者的问题。不妨借用一下这个说法，科技股贵未必是公司的原因，而可能是投资者的原因。首先，好东西通常都不便宜，消费者也好，投资者也好，都愿意为好的产品、好的公司付出更多的成本。科技股的好，一方面体现在增速高，另一方面体现在所处的细分领域有稀缺性。本质上是因为投资者认为科技股有广阔的成长空间、较高的增长速度，能够能消化掉高估值。其次，科技股多出自新兴产业，历史数据不多，投资者可以借鉴的经验值不多，但未来想象空间又够大，只要短期没有出现证伪公司逻辑的事情，投资者对于公司的未来容易产生美好的期待，甚至到了牛市阶段往往股价越涨对公司的期待越高，最终可能会因为期待太高出现货不对板的结果。

根据股价 = 每股盈利 × 市盈率（P=EPS × PE）这个公式，我们把影响股价的因素分为盈利和估值两个维度来考察。历史经验表明，估值对科技股股价的影响更大。2013—2015 年的牛市，很多公司的市盈率虽然炒到了上百倍，提升幅度高达几倍甚至几十倍，但他们的业绩增速连翻倍甚至增长都很难，以至于当时流行一个词叫「市梦率」，已经不是按照公司的实际的盈利能力估值了，而是按照公司的梦想或者投资者的梦想来估值。最后的结果是什么，想必每个人都知道了。

科技股是否能买的判断依据如下：

第一，看它是否已经到了明显透支的阶段，如市盈率很高，市值也已经大到难以解释的程度，同时市场的关注度极高，但是新进的买入者对于公司的基本面并不清楚，更多的是因为股票涨了而买入股票。

第二，如果它的市值相比远期还有较大空间，同时公司的发展逻辑如市场空间、公司竞争力没有被证伪，短期增速又比较快且确定，那么贵没关系，买入并持有，用增长消化掉短期的高估值。比如，一个公司当前有 50 倍的市盈率，次年预期有 100% 的利润增长，那么到了次年就只有 25 倍的市盈率了；如果看第三年还有 100% 的利润增长，那么后年就只有 10 倍的市盈率了。当然，上面的数字是为了方便说明而假设的，在实际的研究和投资中，我们只要抓住行业空间和公司竞争力这两个「牛鼻子」就可以牵住牛股了。

 
（本章节完结）