第 53 节 券商的业务分类

券商的主要业务包括经纪业务、投行业务、自营业务、资管业务等，近几年还发展出股权质押业务、融资融券业务、衍生品业务等。

时至今日，经纪业务、自营业务的收入利润占比依然较大，但部分券商的特色业务占比已经较同行有了较大差别。

目前，经纪业务最亮眼的是互联网券商，经纪业务市占率提升比较快。而投行业务则是传统龙头券商较强。至于自营业务，则取决于公司自身的经营策略，很多大券商的自营除了债券投资占主要份额，权益头寸则是风险中性策略，这稳定了公司在市场波动下的业绩，当然也使得牛市下部分券商的利润弹性变弱了。

? 券商的主要成本是人力成本

人力成本是券商的主要成本项。以中信证券股份有限公司为例，其 2020 年的收入为 544 亿元，其中管理费用达到了 201 亿元，管理费用中职工薪酬达到了 147 亿元，员工薪酬在全年总收入中的占比接近 30%。人力成本是相对刚性的，因此牛市中券商的业绩弹性还是很大的。而互联网券商的人力成本大幅低于传统券商，因此净资产收益率较传统券商有明显优势。

? 券商的选股

券商过去表现出了明显的板块行情，其中 2014 年年底可以说是券商近年来的高光时刻。2019 年年初，券商虽然也出现过集体上涨行情，但最近两年出现了明显的个股行情，出现过多种热点，如经纪业务占比高的券商、自营弹性大的券商、衍生品业务占比大的券商、投行业务占比大的券商，乃至最近的基金公司利润占比大的券商，呈现出不同市场行情阶段不同券商股获取超额收益的可能性。

 
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